去中心化金融 (DeFi) 市场的固有风险一直是过去几个月加密市场中讨论最多的话题之一。感觉没有一个星期过去了，投资者没有因技术漏洞或不成比例的经济漏洞而在 DeFi 中遭受严重损失。稳健的风险管理对于促进 DeFi 的采用至关重要，尤其是从机构的角度来看。

Jesus Rodriguez是区块链分析提供商 IntoTheBlock的首席执行官。

保险模型是为 DeFi 的主流采用奠定坚实基础所需的最重要元素之一。虽然在概念上微不足道，但为 DeFi 空间建立保险机制的机制极具挑战性，并且与我们在传统资本市场中看到的不太一致。

DeFi 使用智能合约来自动化金融服务。最初的 DeFi 协议浪潮集中在两个基本要素上：借贷和做市。这两个领域占 DeFi 协议锁定价值的绝大部分，尽管在衍生品和保险方面已经取得了相关进展。对于后者，Nexus Mutual 或 InsurAce 等协议在第一波 DeFi 协议中采取了创新方法来解决这个问题(见下文)。但很明显，问题要复杂得多，解决方案需要更多的开发。

保险可以被认为是 DeFi 中缺失的一环。历史上的每一个金融市场都有保险机制。诚然，在传统金融中，大多数保险模型的目标是保护吸收交易中大部分风险的中介机构。DeFi 的保险模型可能会大不相同，这就是使这个话题引人入胜的原因。

DeFi 中的技术与经济保险

在 DeFi 中建立保险效率模型首先要了解该领域的基本风险类型。尽管 DeFi 存在多种形式的风险，但从保险的角度来看，它们可以分为两大类：技术风险和经济风险。

技术保险直接针对智能合约失败或攻击的可能性。智能合约漏洞利用是 DeFi 协议中最著名的技术风险形式。Nomad、Wormhole、Cream、Ronin、Badger DAO、Horizon bridge 和 Beanstalk 是过去几个月著名的 DeFi 攻击。这些类型的利用显然是出乎意料的，并且经常导致 DeFi 协议出现不可逆转的损失。他们是保险模型的天然候选者。

经济风险是投资者进入 DeFi 协议的主要障碍之一。每天都有数以百万计的人因 DeFi 协议的经济效率低下而损失，而这在很大程度上仍然是一个未解决的问题。

DeFi 中的一个典型例子发生在长期以太(ETH)持有者在 Curve 或 Balancer 等协议中的 ETH-stETH 池中赚取收益。其中许多投资者的目标是通过 ETH 赚取额外收益。但最近导致质押以太币(stETH)脱钩的事件导致这些池中的

不平衡，使投资者相对于他们最初的 ETH 头寸持有大量 stETH。一个类似但更严重的例子是，当参与自动做市商 (AMM) 池的大持有者在一次交易中撤回其全部头寸时，导致池中剩余投资者的大量滑点。从保险的角度来看，解决经济和技术风险非常重要。

鉴于 DeFi 的新生性质，在眨眼间可能会丢失头寸，因此确保技术风险在今天似乎更加重要。典型的技术保险模型将保证在针对给定协议或其他技术基础设施组件(如桥接)的利用情况下投资者头寸的回报。随着 DeFi 的成熟和协议变得更加强大，技术风险应该变得不那么相关，从保险的角度来看，这会转化为更便宜的保单。

DeFi 中的经济风险保险难以实现，需要脱离传统模型。DeFi 的去中心化性质意味着经济风险无法被可信赖的中介机构吸收。因此，DeFi 中的保险政策应侧重于防止 AMM 中的永久性损失或滑点、借贷协议中的清算，甚至是脱钩情景，这些情况有利于 DeFi 头寸的经济损失。随着 DeFi 的发展，这些场景中存在的经济风险可能会增加，使得协议中的经济保险政策对参与的投资者来说更加珍贵。

具有可编程性的DeFi保险

使传统的金融保险结构适应 DeFi 协议意味着依靠对 DeFi 风险的静态分析以及评估与 DeFi 协议相关的索赔的中介机构。这种模式的好处是它可以利用传统金融市场使用的保险基础设施，并且从机构采用和监管的角度来看，它有一条简单的道路。缺点是不太符合 DeFi 的原则。

DeFi 基础设施的可编程和去中心化性质不断挑战传统金融中的既定概念。正如 DeFi 为我们带来了独特的概念，例如借贷领域的闪电贷，我们有机会重新构想传统的保险模式。想想一个以智能合约的形式构建 DeFi 协议的经济和技术保险政策的宇宙。该机制实现了传统保险模型中无法想象的动态。

例如，在 Curve 或 Balancer 等 AMM 中部署资金的投资者可以以编程方式请求保险单，以保护他免受特定池中的鲸鱼操纵攻击和潜在 AMM 的潜在黑客攻击。退职后，保单可自动支付并终止。如果大型代币持有者退出池导致我们的投资者滑点超过风险阈值，他可以自动提出索赔并立即通过保险智能合约获得付款。无法立即处理的其他索赔可以通过治理投票进行评估。所有这些交互都是完全可编程的，不需要受信任的中介。

DeFi迫切需要高效的保险

DeFi 市场在过去几个月遭受了巨大冲击，导致对其价值主张缺乏信任。现在需要保险来管理风险并恢复机构和散户投资者对 DeFi 的信任。设计针对经济和技术风险的保险单具有挑战性，但肯定是可行的。更令人兴奋的是，DeFi 提供了一张空白画布，以可编程性和去中心化为核心结构重新构想保险。

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