Coinbase宣布走不IPO了直接上市 效仿Slack跟Spotify想蹭美股热度？

交易所龙头Coinbase于今(29)日宣布将采直接上市(简称DLP或DPO)的方式公开上市，若是美证券交易委员会(SEC)最后批准的话，Coinbase将会是成为首个公开上市的加密货币交易所，对加密产业来说意义重大。

据Coinbase部落格文章，Coinbase Global Inc拟直接将普通A股直接上市，让股票可公开交易，并将依据SEC的S-1表格申请。

IPO vs. DPO

一般来说，多数公司在公开上市时有两种方式：IPO和DPO。

IPO是首次公开发行(Initial Public Offering)，企

业通过证券交易市场发行股票供投资者认购，而这也是读者较熟悉的方式。IPO流程为通过承销商包销(Underwriting)、询价圈购(Book Building)，再向证交所提交参考价，申请上市。通常承销商的角色是由投资银行扮演。

有别于IPO，DPO直接上市(Direct Listing)是另外一种公开上市的方式，差异在于省略包销、圈购流程，直接向证交所提供参考价，可以视为简化版的IPO，抽调经销商，流程更为简单、透明。当中，投资银行转为财务顾问，助企业厘清财务状况，并处理公开上市的程序作业，包括准备文件等。

需要注意的是，投资银行还是会帮忙寻找潜在投资者，但角色就不是经销，而是类似中介人的牵线角色。

DPO更有助于发现价格?

过去在金融市场，IPO是企业比较常选用的方式，承销商会衡量客户通过上市的可能性，接下来承销商会依照谈好的价格买下所有要公开销售的新发行股票，这就是上述所说的包销。接着承销商会拿这些新发行股票向潜在的投资者兜售。

这有利有弊。优点是承销商买下所有新发行股票，等于他们要承担所有风险。缺点是，企业会被抽一大笔手续费，且询价圈购的过程也不透明。

去年企业软件Slack 就是以直接上市的方式在证交所交易，首日便大涨了48%，相当于证明不需要承销商也可以成功募资，接下来音乐平台Spotify也是以这样的模式上架交易所。

这两家公司的成功也证明了，在拥有某些条件下，企业不需要承销商也可以维持股价稳定。由于过程更透明，因此也有助于新发行股票的定价，对那些颇负盛名的企业来说，直接上市说不定可以募资到更多价格，就有分析师表示，巴菲特投资的Snowflake如果走直接DPO模式，可以多募得50亿美元。

但除了价格发现外，Coinbase选择DPO可能还有另外一个原因。DPO流程较简单，过程较快，考量到现在股票市场热度高，这符合早期投资者的利益。

推特用户James Todaro MD 就表示：

“Coinbase略过IPO，改选DP 的关键原因可能是：

强劲的市场需求、现流动性不需要承销商就可实践。

早期投资者的股票无需锁定(可立即出售)。

我认为早期投资者看到了即将到来的市场狂潮。”

此外，先前推出Coinbase Pre-IPO合约(CBSE)的FTX也表示，虽然Coinbase不选择IPO，但CBSE最后交割的价格会依据上架交易所时的价格，规则相同。但要是Coinbase无法在2022年6月1日前上市，则目前CBSE将会以32美元交割。

截稿前，CBSE价格为283 美元。

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