介绍前几个月，币圈投资人刘昊（化名）少量买入以太币，参与了部分区块链项目的私募。. 谁能想到后果会是惨重的损失。近期熊市恰逢比特币、以太币等主流数字货币大幅下挫，二级市场惨淡，交易所被破的代币越来越多。AAC、HEC、Show等Token相继爆仓。全球虚拟货币市场剧烈震荡，项目方跑路，项目被曝虚假包装，团队合伙，无人管。在北京，艺术项目落下帷幕

几个月前，币圈投资人刘昊（化名）少量买入以太币，参与了部分区块链项目的私募。

谁能想到后果会是惨重的损失。近期熊市恰逢比特币、以太币等主流数字货币大幅下挫，二级市场惨淡，交易所被破的代币越来越多。AAC、HEC、Show等Token相继爆仓。

全球虚拟货币市场剧烈震荡，项目方跑路，项目被曝虚假包装，团队合伙，无人管。在北京，Arts项目创始人蒋杰成为第一个被捕的ICO项目创业者。他想通过ICO实现财务自由，却被投资者以“诈骗”的名义，被投资者送到北京金融局信访办。

Arts于去年1月8日开始定向增发，定向增发总额10亿，募集-，代币价格约0.66元。1月20日，Arts在 U网站上线，但在上市当天就崩溃了。目前，交易所已暂停交易。停牌前最新价格为0.12元。

分手对少数投资者造成了损害。他们在Arts面前揭露了虚假宣传、虚假项目、虚假项目支持者、黑箱操作等犯罪行为，最终将项目负责人移交监管机构处置。

在过去的几年里，代币爆发的开始已经成为一种普遍现象，区块链私募股权投资不再是一个可以不亏本赚钱的业务。甚至市面上还有区块链保险团队研发的“突围保险”，为投资者提供风险保障服务。

“目前代币市场比较粗糙，很多公司没有明确的盈利模式pi币被抓，一个BP很难权衡项目的价值。未来随着越来越多的优质项目，劣质项目的现象会暂时存在，资金会争夺优质项目，这是市场的选择。” 区块链专家、比来资本创始人曾林川告知全天候科技。

1

从争夺投资额度到等待牛市

新币的破发，引发了币圈新贵财富的重新洗牌。

在炒币微信群里，刘昊看到了一条消息：热链发出，一路断掉，一路跌落。用户去北京公安局举报诈骗，麻烦挺大的，明天直接翻倍。

群友讨论“你的话，我的话”：

“还有这边！”

“怕被抓。”

“看看哪个项目敢破？”

Arts 项目创始人的被捕，让很多区块链项目发起人都不敢断头发。全天候科技了解到，部分交易所已经开始要求代币项目方在交易所上市后准备资金支持市场。一旦价格低于初始价格，项目方必须用少量资金购买代币。

这不再是草根游戏，资本的影响越来越明显。

刘昊参与了很多微信群。他做了一些统计。在过去几个月的牛市中，真正赚钱套现的人并不多。团里有一个深圳姑娘。她在上一轮 EOS 中套现了 1800 万元。那天下午，她辞掉了工作，开始了财务自由的生活。

这一消息激发了一批新的投资者，但除了大多数嗅觉敏锐的成功套现外，大多数人都被困在熊市中，动弹不得。

比特币时不时回落，团内部分投资者开始逢低买进，往往逢低后比特币还是跌，大家的耐心也渐渐消磨殆尽。

刘昊收到了一条仇人的短信：“别借钱买底，利润也不要亏，忙了半年，利润都出来了。”

在一些投资者看来，这次熊市是技术性调整。与此同时，政府不时发布监管消息，在恐慌情绪中，投资者不时割肉。

币圈内，部分坚定持有者认为，春节期间熊市形势会有所好转。由于春节期间人口迁移的背景，一些新贵会在家乡吹嘘自己的财富，普及炒币知识。会长出新的韭菜。

刘昊告知全天候科技：人们想发币赚钱，但不想买币。难怪市场不跌。大多数新韭菜都被覆盖了。新韭菜在培育过程中，尚未形成购买力，市场情绪不高。

早稻田大学毕业的日裔中国人正在日本启动区块链融资项目。他原本计划在私募阶段募集5万以太币。筹款金额从5万减少到3万。另一个类似的区块链项目在国际私募中筹集了 80,000以太币，因为赶上了上一个牛市。

日本华人请了一些投资圈的朋友帮他做FA（财务顾问），并推荐国际PE和VC参与私募融资，但FA对他的回应是：适当降低私募价格，而不是在交易所上市后中断。不能损害机构投资者的利益。也有朋友建议他开发产品，筹集资源，在熊市中打通交易所的关系，在牛市到来后推出交易所。

曾林川曾参与制定工信部区块链规范。他告诉全天候科技：链圈在2015年和2016年呈现，链圈的人专注于技术研发。后来他发现，如果市场上只有联盟链，就没有

代币。, 很多企业利润很低，难以生存，所以区块链项目发行代币是一个满足市场需求的创新场景，会暂时存在。

等待牛市成为当前区块链参与者最常见的形式。

2

应运而生的突破性风险

在业内人士看来，新币破发的原因更为复杂。

Paul 在美国波士顿拥有多年的精算经验。他告诉全天候科技：目前少数项目团队处于非常高级的开发阶段，部分产品还没有上线，所以币值无法得到数据和现实的支持；此外，由于成本、经验等因素，项目方难以实现无效的市值管理；同时，市场波动增加了投资者对短期价格风险的关注，进而加大了项目方市值管理的压力，市场正在进入“越短线”，线越短，断线越多。” 无限循环。

2016年底，ICO开始走红，身为精算师的保罗感受到了风险和商机。去年底，他成立了全球风险交易所（GRE，Risk），这是一个基于以太坊的、分布式的、完全开源的全球风险衡量和交易市场，旨在通过去中心化的方式协助全球机构和团体阻止风险管理和买卖。GRE获得了分布式资本和千方资本的投资孵化。

去年 1 月，在东京的区块链大会上，Paul 嗅到了“破发”的商机，开发了“ICO 代币破发风险”。

意外保险如何运作？Paul 的例子：假设 ABC Token 在 X 交易所发行了爆仓保险，即比较 ABC Token 在上市时的初始发行价格和 24 小时后的交易价格，判断是否可以触发补偿，并使用X交易所的地下数据为依托。

在这个过程中，GRE围绕ABC Token破发、风险概率计算、合约执行过程中的权益分配管理等提供风险交易撮合机制。本次“破风险”的目的包括ABC Token团队本身，其后期投资，以及其他投资者。

突破风险并不是保罗的第一次。2015年A股牛市期间，雪球推出了“限价保险”pi币被抓，这也是雪球进入保险行业后推出的第一款互联网保险产品。但该产品后来被监管机构叫停。Paul 的“破发风险”看起来类似于 的限价风险。

“现在，一旦发生突破，投资者就会要求退款、表扬，甚至会派负责人去金融局，并购买爆发保险，帮助投资者保护自己的权益，”保罗说。

3

突破迫使市场回归正轨和敏感性？

币链市场的快速迭代，让原本粗糙的游戏越来越接近传统金融机构的运作规则。这是市场回归理性的开始。

1920年代，在SEC出现之前，美国股市也充满了泡沫和欺诈，但正是在那个时候，高盛、摩根财团等古老的金融公司成立；SEC成立后，纽约证券交易所成为标准股票市场。，推动了古代CPA制度和古代会计制度GAAP制度。

远望资本合伙人田鸿飞将当今的区块链世界比作传统金融的平行宇宙——专业的数字投行发行人和数字基金也在展示和积累自己的品牌；他预测，2018年，专业的数字投资银行、代码审计公司将出席，数字货币交易所在同意新币交易前，需要专业发起人和代码审计公司的审计报告。

“接下来，空气币根本不能发行，因为今天的发行和上市交易所都是由专业机构联动和运作的，这些专业机构不会根据自己的名气选择发行空气币。”田鸿飞告知。全天候科技，“有能力发展公链、专注区块链技术的企业，其公链币的价值将快速提升；为区块链而用区块链、为ICO而用ICO的企业，将由专业人士发行发行人。并被交易所鄙视。”

在曾林川看来，真正做实事的区块链团队没有突破的动力，也需要ICO。对于项目发起人来说，熊市中最好的方式就是发行10%的代币，并用这些资金招募最优秀的，做最极致的产品，把剩下的90%的代币推向更高的层次价值。

面对巨额亏损，投资人刘昊默默选择了锁仓。比特币大V李笑来更新了一条令他印象深刻的微博：“高卖低买，这么复杂的道理，.%的人一辈子都做不到。”

刘昊认为，牛市会来，新韭菜忙着切肉，老韭菜被迫从短线经营者转向价值投资者。