FTX，花了两年时间坐上二把手的位置，只在一夕之间跌落神坛，百亿估值如昙花泡影，一朝散尽，放在年轻的加密行业发展史中，它也如一颗巨石，跌落湖中央，让每一个坐在
Crypto 航船上的人都心生不安。

而投资于 FTX 的一众明星 VC 也损失惨重，红杉资本的 2 亿投资减值为 0，淡马锡所拥有的 3.2 亿美元 FTX 股份一文不值，Paradigm
的 2.15 亿美元投资成为了它近几年来最失败的一笔。

如果我们把时针拨回十多年前，拨回那个比特币刚刚崭露头角、充满加密原生主义的时代，找寻早期 VC 的身影，可以看到，为数不多的 VC( Venture
Capital )机构在当时贫瘠、荒芜、充满未知的早期行业中发掘种子，有的成长为了后来的参天大树，有的在极速发展的 Crypto 行业中被迅速遗忘。

这，就是 Crypto，时间在这里加速，孵化、生长、迭代、消亡再到新一轮的潮起潮落，往往都在朝夕之间，Crypto
的巨变就这样体现在行业中的每一个角落，如果数年后再回头看 FTX 的巨震，或许也只是一个不大不小的浪花。

12 年前的 3 月，伴随着全球首个加密货币交易所 bitcoinmarket(现已消失) 的出现，正式开启了比特币交易的大门。 同年 7
月，区块链(blockchain)一词也首次出现在 BitcoinTalk 论坛上(之前称为 Proof-of-Work chain
工作量证明链)，日后，这一个名字成为代表前沿科技的核心词汇，而此时，并未有真正意义上的 Crypto Venture Capital
涉足这个行业，更多的都是个人投资者，或是一些嗅觉灵敏的资本小步试探着。

日后被奉为硅谷传奇的投资机构 a16z，直到 2013 年 4 月才投出了自己在 Crypto
领域的第一笔，所投的公司是一家专注数学货币支付的旧金山初创公司 OpenCoin，之后这家公司不仅成为了加密货币领域的头部选手，还与美国 SEC
来了一场旷日持久的对垒。在这个阶段，伴随着比特币影响力的扩大，围绕着比特币的支付应用，出现了不少研究公司和以此为投资对象的 VC 机构。

2016 年之后，以太坊开始逐渐成熟，并开启一个疯狂 ICO 的时代，作为一种全新的筹资方式， ICO 的出现似乎让创业者找到了一条不依靠 VC
的方式，在当时的热潮中，机构和个人都在以 BTC/ETH 币本位的方式进行着投资，伴随着 Crypto 行业的进一步发展， VC
本身也在快速的进化，投资理念的更新、传统 VC 的入局、原生加密 VC 的崛起，共同作用着这个资本密集的行业。

在经历了 2017-2018 的疯狂之后，整个 Crypto 迎来了发展沉淀的两年，DeFi、NFT
等各类标准和协议应用的雏形都是在这个时间出现的，一直蛰伏到了 2020 年，迎来一次前所未有的技术大爆发，恰逢疫情后的美元大宽松，为 Crypto
市场带来了前所未有的资金量，也让 Crypto 的应用市场得到了前所未有的丰富，这也是当前大多数人所熟悉的 Crypto 行业。

这个阶段，伴随着大量 VC 机构和资金的涌入，动辄数十亿美元级别的 Crypto VC
基金层出不穷，投融资的项目数量、金额，投资规模和机构的数量都创下了历史之最。通过美元和稳定币进行投资也成为最常见的方式，过去币本位投资的方式更多的成为了 L1
链进行生态扶持的手段。

10 年的 Crypto 发展历史或许并不长，但它也从另一个角度见证了加密行业从荒芜到繁荣的全过程。

比特币时代 (2013 年 -2016 年)

在以太坊出现之前，Crypto 世界里的叙事主角只有一个——BTC，而围绕着 BTC
的叙事只有三类，交易、支付和挖矿。这个现在看起来有些单薄的叙事，却是那个时代的潮流，它支撑起了早期加密圈的建立和扩张，并为后来的辉煌时代提供了最早期的养料和精神图腾。

2013 年

这个时期，各国政策还未进行严厉的监管，应用、投资、炒作等都与比特币相关，可以说，这个阶段的 Crypto 市场里，比特币是最核心也是唯一的叙事。 整个
2012 年，比特币初创公司投融资仅有 210 万美元，即使到了 2013 年，千万的级别的投资记录也有一笔，500
万以上美元的融资在当时也称得上绝无仅有，当时最知名的三次笔投资分别投向了 Coinbase、比特币中国和 Circle 。

2013 年，最大的一笔融资投向了现已上市的美国交易所——Coinbase，这笔投资金额为 2500
万美元，在那个应用单一的时代，如此大规模的融资引发了不小的轰动，而背后的投资机构既有明星 Andreessen Horowitz(a16z)，也有 Union
Square Ventures、Ribbit Capital 等低调且眼光精准的 VC。Union Square Ventures
是美国最知名的风险投资机构之一，现有的投资版图中既有协议实验室、Dapper Labs，以及 Arweave、Polygon、zkSync
等明星项目，也有知名的加密原生投资机构 Polychain 和 Multicoin Capatil 等。而成立于 2012 年的 Ribbit
Capital，在加密投资版图中也出现了以太坊、AAVE、Arbitrum等行业龙头项目，在早期的行业投资中，也是非常活跃的一只 VC。

2013 年的比特币中国，是当时国内最大也是最早的比特币交易所，来自光速中国的 500
万美元融资，或许正是看中了它的这个优势。虽然这笔投资最后失败了，但比特币中国承载了国内最早一批加密 OG 的回忆。之后，光速中国再也没有投资任何 Crypto
项目，反倒是其海外的母公司光速创投对 Crypto 还保持了十多笔的投资记录，比较知名的投资项目有 Yuga Labs、Magic eden、Zerion
以及当下的主角 FTX，但从投资笔数来看，Crypto 领域明显不是重点。

2013 年的另一笔知名投资则投向了 Circle Internet Financial，此时的 Circle 还并不是我们现在熟知的 USDC
发行商，而是一家比特币应用公司。作为初创公司的创始人，Jeremy Allaire 当时对公司定位还是只是基于 BTC 构建产品，来推动 BTC
的更广泛应用，比如通过 Skype 或电子邮件使用比特币，也正是他的这个想法也让他从 Breyer Capital 和 Accel Capital
两家机构中拿到了 900 万美元的融资，这也是当时比特币应用赛道最大的一笔融资。而 Circle 所发行的 USDC 一直要等到 2018 年的 9
月才问世。

据 Coindesk 统计，2013 年，各类加密初创公司从 VC 那里的融到资金是 8800
万美元，超过了前一年的数十倍，而这一年围绕着比特币还有很多第一次，比如：11 月比特币首次突破 1000 美元;第一台比特币 ATM 在温哥华的 Waves
咖啡店运行，比特币的挖矿算力首次从 20Th/s 跃升至 9000 Th/s 等等。

2014 年

这年 6 月，行业的投融资总额已经超过了 2013 年的总和，全年达到了 3.14 亿美元，这比 2013 年的 9380 万美元增加了近 3.3
倍。

这一年最活跃的投资机构叫 500 Startups，成立于 2010
年，是当时美国硅谷支持比特币应用企业发展的四个孵化器之一，也是四者中最大的(其它三个分别是 Boost VC、Plug and Play Technology
Center 和 CrossCoin Ventures)，之后，500 Startups
逐渐发展壮大并成为全球最活跃的早期风险投资机构，横跨各个投资领域，但之后渐渐退出了对加密领域深度追踪，对 Crypto
领域的投资也只是集中在交易和支付领域。

2014 年，在比特币应用领域的投资金额进一步放大，超过 2000 万级别的投资记录有 4 起，分别是钱包服务商 Blockchain 的 3050
万美元、BTC 支付平台 BitPay 的 3000 万美元、比特币侧链研究机构 Blockstream 的 2100 万美元，以及比特币挖矿设备供应商
Bitfury 的 2000 万美元。

比特币支付平台 BitPay 作为当时区块链金融科技的代表之一，这轮融资的 3000 万美元是由 Index Venture
领投，雅虎联合创始人杨致远旗下的 AME Cloud Ventures、李嘉诚私人风投公司 Horizons Venture 以及 Felicis
Ventures 等众多机构都参与其中，这些投资大多是很传统的 Web2 风投，之后涉足 Crypto
领域并不多，即使有，也是投向了那些已经成熟的大企业，而大家投资 BitPay 更大是因为它代表着金融科技的前沿。

至于
Blockstream，它是最大也是最早研究闪电网络的开发团队，作为比特币支付的核心叙事，闪电网络自从被提出后就一直是比特币生态的核心，也是当时自比特币创立以来最重要的一项创新。之后，Blockstream
推出了自己闪电网络客户端 c-lightning，还推出了比特币侧链 Liqduid，虽然后者发展缓慢，到闪电网络却在激荡的 Crypto
行业迭代中稳步前行。据 1ML 网站统计数据显示，截止 11 月 14 日，比特币闪电网络锁定的比特币数量已突破 5133 枚，创出了历史新高，加上 2015
年 BTC 社区关于扩容的讨论的日渐火热，这个赛道又先后涌入了 Lightning Labs、ACINQ、 Lightspark
等多家闪电网络的研究机构，共同推动了闪电网络的进一步发展。

2014 年除了上述几家公司之外，成立没多久的 OKcoin(现 OKX) 也在当年拿到了 1000 万美元融资，背后的 VC 包括策源领投、Mandra
Capital、VenturesLab 等。值得一提的是，策源领投创投虽然是国内知名的传统互联网 VC 机构，但其联合创始人冯波，一名嗅觉灵敏 Web3
主义者，在 2018 年成立了知名的加密投资机构 Dragonfly Capital(蜻蜓资本)，并在当年和 2021 年分别推出了 1 亿美元、2.25
亿美元的加密基金。而且，在今年的第三期募资中再次筹集了 6.5 亿美元资金，不仅是超额认购，LP
中还出现了老虎环球、KKR、红杉中国、常春藤大学捐赠基金等全球顶级风投的名字。

当然，这些都是后话，如果纵观整个 2014 年的加密 VC 投资，一个词可以概括：稳健增长。

2015 年

这一年，伴随着区块链技术进一步出圈和发展，越来越多的资本和创业者都开始瞄准了这个新兴领域，围绕着比特币支付领域，涌出了越来越多专注于汇款、结算等方面的应用型企业。尽管比特币价格从
2013 年 11 月的历史高点跌至 2015 年初的新低，但比特币初创公司的大额融资仍在继续，这年 7 月，行业中的投融资额已经超过了 2014
年的总额，总计有 3.8 亿美元资金投向了这个行业的创业公司。

其中，大额融资包括 Coinbase 的 7500 万美元 C 轮融资、Circle 的 5000 万美元 C 轮融资、BitFury 的 2000
万美元 B 轮融资以及 Chain 的 3000 万美元 B 轮融资。Chain 是一家为比特币应用提供基础设施服务的公司，当时，Chain 的 B
轮融资中出现了 Visa、纳斯达克、花旗风投和 Capital One(财富美国 500 强和美国银行业巨头之一) 等众多知名战略投资者，但 2018 年
Chain 被 Stellar 所收购。

这一年，OpenCoin 也将名字更改为 Ripple Labs ，并在这一年完成了 2800 万美元的 A
轮融资。而创下当年整个行业融资记录的比特币初创公司 21 Inc.(前身为 21e6)，也在这年的 3 月宣布筹集完成了 1.16
亿美元的风险投资，出资人包括有 a16z、高通、思科、Paypal 等一种明星企业。虽然 21 Inc
头顶巨额融资的光环，但无论是后续推出的挖矿硬件产品还是应用，都未产生轰动，21 Inc 本身也在快速变化的行业中被人们所遗忘。

2015 年加密行业顶级融资项目 数据来源：cbinsights

这一年，管理加拿大安大略市政养老资金的 OMERS Ventures 对外公布了对区块链领域进行的投资设想，他们表示将利用其筹集的 2.6
亿加元基金探索在比特币和加密领域的投资机会。而在多年后，另一支加拿大安大略省教师养老基金因为 FTX 亏损了近 1
亿美元，但对于这个充满未知和机遇的行业，越来越多的资本都开始把目光瞄准了这个领域。

2015 年有多家 VC 机构在行业中表现活跃，除了前文出现的 a16z、 Union Square Ventures、Ribbit Capital
之外，还有想要两年投资 100 家比特币创业公司的 Boost VC ;将公司名称从 Bitcoin Opportunity Corp 改为 Digital
Currency Group(DCG)先后投资了 Coinbase、Circle 和 Ripple Labs 加密初创 35 家企业，后来，DCG 在创始人
Barry Silbert 的领导下集合了媒体 Coindesk、交易借贷和资产托管平台 Genesis、矿企 Foundry
和全球最大的数字货币资产管理公司灰度等一众旗下企业，成为 Crypto 行业最为庞大的集团企业之一。

回顾 2015 年的投融资，虽然身处加密熊市，但资本市场却是另一番的场景。

2016 年

相比之前几年投融资市场的持续增长，这一年，伴随着外部对金融科技投领域投融资的普遍缩减，整个加密市场 VC 投资也进入了下降阶段。据 CB Insights
统计数据显示，虽然比特币和区块链企业投资从 2012 年的 19 家增长至 2015 年的 217 家，以平均每年 187% 的速度增长，但是 2016
年较前一年却下降 27%，回落到了 2014 年的水平。

2012-2016 加密行业投融资笔数 数据来源：CB Insights

从投资笔数来看的确是萎缩了，但从总的投资金额来看，2016 年比特币和区块链初创企业共获得 5.5 亿美元投资，相较 2015
年依旧是增长的，但其中很大一部分资金都投向了相对成熟的企业，前四笔融资金额就占到了全年总额的一半。

2016 年，金额超过 5000 万美元的投资有四宗，分别是 Circle 的 6000 万美元 D 轮融资;Digital Asset Holdings
的 6000 万美元 A 轮融资;Ripple 的 5500 万美元 B 轮投资和 Blockstream 的 5500 万美元 A
轮投资。而这些企业基本上每年都会出现在投资的榜单之上，这也说明，伴随着领域内的企业越来越成熟，相关的投资也开始稳步向后期阶段移动。