德意志银行：美国恐陷史上最严峻通膨时期 1970年代环境或许重演

德意志银行周一(7)发布报告指出，美国恐将陷入史上最为严峻的通膨时期之一。该行警告，政府支出的增加及宽松的货币政策，可能共创出类似于1940、1970年代通膨高涨的环境。

德意志银行报告指出，过去一年间，由于不少企业倒闭、旅游业尽数停摆，消费者累积了约2兆美元的过剩储蓄。德意志首席经济学家David Folkerts-Landau和全球经济研究负责人Peter Hooper在报告中写道：“随着经济重新开放，消费者肯定会花掉至少一部份储蓄。…… 这引发了对消费者驱动型通膨的恐惧。”

一直以来，通膨受到了加密货币投资者的高度关注，他们普遍将比特币视作对美元贬值的对冲工具。然而，加密货币实际上曾数度和股票等传统资产同调。

德意志银行报告中就警告称，当通膨最终确实发生时，联准会可能不得不做出强而有力的回应，而该机构的动作或许会导致严重的经济衰退，并引发一系列全球金融危机。

虽然联准会主席鲍尔(Jerome Powell)等官员一再承诺通膨现象只是暂时的，仍消除不了外界对通膨高涨的担忧。

报告写道：“缺乏对通膨回归的准备是令人担忧的。即便现今的通膨现象只是暂时的，它也可能会像1970年代那

样影响人们的预期。并且，就算这种预期只维持几个月，但是在规模如此庞大的刺激措施影响下，这些预期可能会变得难以遏制。”

产出缺口

德意志银行表示，产出缺口(Output Gap)是一个值得关注的讯号。产出缺口主要衡量供需之间的失衡，以占国内生产毛额(GDP)的百分比来表示。

据德意志银行预估，由于需求将超过供给而导致物价上涨，美国的产出缺口恐将超过2%，达到近20年来的最高水平。报告指出，2008年次贷危机以来，美国的刺激措施仍不足以弥补产出缺口，而经济复苏也是无谓的缓慢。

事实上，早在上世纪60年代，美国产出缺口就曾显著扩大，后续更因为石油危机冲击，加剧了70年代的高通膨环境。

德意志银行估计，美国刺激计划规模已超过5兆美元，占GDP超25%上面这些。据此，2020年及2021年的美国联邦赤字可能占GDP的14-15%，而这个数字在2009年约为10%。

报告数据显示，美国联邦赤字在二战时期连续4年保持在15-30%之间。

德意志银行经济学家指出：“虽然COVID-19大流行和二战之间存在许多显著的差异，但是我们注意到，在经济正常化和被压抑的需求被释放后，1946年的年通膨率为8.4%，1947年为14.6% ，而1948年为7.7%。”

不过，就当前美国政治氛围，在未来几年内，就业率上升可能比抑制通膨更为重要。

报告称：“不同于1980年代初，当时的美国总统雷根(Ronald Reagan)支持联准会主席伏克尔(Paul Volcker)通过使经济陷入困境以平息通膨问题，但是人们现今却认为这个问题还不如失业和财富平等的大目标来得重要。联准会在其新政策框架中放弃了先发制人的做法是最重要的因素，这增加了其远远落后于曲线的风险，并且对于其在不严重扰乱经济活动的情况下有效应对通膨问题也为时已晚。”

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