CMT评级报告

分析师

刘 庆 [email protected]

徐锦程 [email protected]

tokenin.io

观点

CMT项目的评级结果为BB。目前，项目还处于发展初期，有一定风险，未来发展有很大的不确定性。

CMT团队有很好的电子商务行业背景，也有较好的互联网技术经验，致力于利用区块链技术来打造一个电子商务领域的底层基础链。但是，由于项目尚处早期，CMT通证的地址分布较为集中，Github开发者参与热度低，开源代码量较少。

CMT的战略合作伙伴5miles是一家拥有千万用户的c2c电子商务公司，该公司孵化了CMT项目，有助于CMT项目的生态体系建设。然而，在经济模型设计上，CMT在对用户、权益投票人和验证人的激励设计与潜在竞争者相比并无明显竞争优势。

另外，CMT通证已在多家大型交易所上市，但近期的市值波动异常，存在较高的市场炒作风险。

观察

由于项目还处于发展初期，且容易受到通用平台类项目与同类垂直应用项目的竞争威胁，短期内评级可能上调、保持或下调。

行业分析

区块链产业横向与纵向延伸，垂直应用领域面临机遇与挑战

自2009年区块链技术的第一个应用比特币出现以来，区块链产业从无到有，并在横向和纵向上不断的拓展和延伸。同时，随着技术的升级迭代和市场的专业分工，如今的区块链产业已然形成了一条相对完整的产业链条。

图表1 区块链产业链及产业分类

来源：Huobi、TokenInsight

在上游，产业组织主要包括硬件（芯片、终端）和基础设施（矿池、节点）。目前，上游主要是基于PoW共识算法的挖矿产业（以比特币挖矿为主），需要投入矿机、电力、土地、人力等要素来提供算力，以获得矿工奖励。如，比特币矿机以Bitmain生产的ASIC芯片为代表，其计算效率相对显卡有大幅提升。

在下游，产业组织包括基本的服务及其衍生的各类服务。其中，基本服务包括新闻媒体、钱包、交易所等，其衍生服务包括资讯、安全审计、评级等。下游服务产业的不断完善将有助于上游和中游产业的结构调整，同时上游和中游产业的不断壮大将促进下游产业的发展。

在中游，产业组织主要包括基础链（通用基础链、垂直应用基础链）及其搭载的协议与应用（技术协议、去中心化应用）。当前，中游产业亟待完善的是以通用基础链、垂直应用基础链等为主的基础链建设，其中以通用基础链ETH和垂直应用基础链BTC为代表，但基础链的底层技术需要在可拓展性、资源利用率、治理机制等方面进行改进升级。与此同时，围绕基础链进而搭建的各类通用技术协议与去中心化应用开始涌现，数据存储、人工智能、分布式计算、物联网、去中心化交易等通用技术可以基于基础链为开发者和用户提供技术服务，而去中心化应用的大量出现将支撑基础链的生态建设。

如今，通用基础链的竞争已经趋于白热化，而垂直应用基础链正面临着机遇与挑战。从市场竞争的角度来看，通用基础链与垂直应用基础链有一定的竞争关系，如果基于通用基础链开发的通用技术与应用较好的适用于多个行业，那么这几个行业所在的垂直应用基础链将会面临很大的竞争压力（开发成本高、生态建设难）。从底层技术的安全性、去中心化程度和可拓展性能三者权衡的角度来看，也许只有垂直应用基础链可以让区块链技术与某些行业进一步的深度融合，进而满足不同应用场景的需要。

市场分析

电子商务类通证市值尚小，CMT二级市场波动异常

图表2 电子商务行业的市值占比（2018年6月4日）

来源：TokenInsight

2018年6月4日，CMT市值为2.34亿美元（约占总市值的0.07%），在全球通证市场的市值排名第65位。电子商务类通证市值仅占总市值的0.26%左右，CMT与SYS分别占分类市场市值的23.84%与21.38%，分别排名第1位和第2位。

图表3 CMT交易额的交易所分布（2018年6月4日）

来源：Coinmarketcap、TokenInsight

目前，据Coinmarketcap 数据统计，CMT通证已经在多家交易所上市，24小时的交易额为0.77亿美元左右（6月4日-6月5日），不同交易对的交易额主要是基于ETH、BTC、CKUSD，分别占总交易额的46.7%、44.32%和4.05%，交易所的交易额主要集中在Huobi、Binance和Lbank等交易所，分别占总交易额的37.51%、35.32%和14.28%。

图表4 CMT的市值变化

来源：Coincheckup

Coincheckup 统计数据显示，CMT通证于2017年12月在二级市场进行公开交易，当时的价格在0.28美元左右，之后出现大幅增长，并在2018年1月达到峰值（约0.53美元），而目前的价格已有大幅回落，徘徊在0.30美元左右。过去一个月（5月4日至6月4