可能是与17年赶顶时的市场与情绪的最大不同之处。

2013年9月，灰度建立了首只比特币信托基金，2015年得到美国金融业监管局批准上市，简称GBTC。

灰度投资公司是由数字货币投资集团(Digital Currency Group)设立，DCG是全球最强大的币圈投资机构，大多数币圈的顶层交易所、项目都有它的身影。

灰度比特币信托是一种金融工具，投资者可以在持有大量比特币的信托基金中交易股票。该基金的股价会跟踪比特币的价格，但并不完全一致。此外灰度还提供其他一些场内交易产品，价格会跟踪以太坊、 比特币现金和莱特币等加密货币。

灰度的赢利模式是通过每年收取管理费(2%)，经济模式没什么问题，但因为目前为止灰度没有一个赎回计划，也受到很多人质疑，认为灰度是在空手套白狼。

随着仓位量增加，也越来越引起很多人担心 熊市的时候GBTC在二级市场出现兑换潮，倒逼灰度迫不得进行基金折让出售，进而影响BTC现货的走势。

但无论怎样，GBTC的设立，对BTC走向大众的视野，利远大于弊。

灰度比特币信托的工作原理是这样的：

灰度邀请合格投资者向基金认捐资金，用于购买大量的比特币。然后，灰度公司将该基金在公开的证券交易所上市，这意味着任何人都可以交易其中的股票。该基金的股价会跟踪比特币的价格，但并不完全一致。

第一步、私募：GBTC每季度会在一级市场对合格投资用户开发私募，允许投资者通过现金或BTC的形式入金到信托。

这里面有2个限制，一是最低投资额是5万美元，二是认购额有限制，之前一般70%以BTC形式认购，剩下30%为现金形式。

第二步、锁仓：你买入了GBTC，就相当于买入灰度持仓的BTC中对应的份额(可以理解为灰度发行的

GBTC目前为止不支持赎回，且需要锁仓6个月才能拿到二级市场交易(之前是一年)。

第三步、解锁：解锁期到了以后，投资者可以将GBTC在二级市场卖出，卖出的对象则是美股市场的散户。

或许可以把BTC想象成一家公司，而股民购买GBTC的行为就像是在炒股，这样虽然不是极为准确，但相对更好理解。

那么，投资者为什么要购买灰度比特币信托的股票，而不是直接购买比特币呢?

首先，作为一个向美国证券交易委员会(SEC)报告的公开上市的信托公司，投资GBTC可以让投资者无需担心比特币的存储安全问题(在哪里保管?如果丢失了密钥或者比特币钱包被黑了怎么办)。

其次，避免在交易所购买时产生的不合规、被盗、价格下滑等等影响，比如是否会触及法律及讲解纳税等问题，它类似于有价证券，根据遗产法很容易转让给受益人。

第三，也是最重要的，有利可图。二级市场上的GBTC长期处于高溢价状态：每份GBTC的市场流通价值>内含比特币的价值，寻求回报率的投资者一定非常热爱这片“净土”。

其实，把灰度比喻成一家“合规”的特殊的交易所可能更好理解，也就是说，如果机构目前要合规买入比特币和以太坊，必须通过灰度。

当然以后也还有第二个、第三个、第四个……“灰度”。