美联储 (FED) 最近开始尝试通过停止购买价值数十亿美元的国债和债券来缩减其 8.9 万亿美元的资产负债表。这些措施于 2022 年 6 月实施，恰逢加密货币总市值跌破 1.2 万亿美元，这是自 2021 年 1 月以来的最低水平。

罗素 2000 指数也发生了类似的走势，该指数在 6 月 16 日达到 1,650 点，这是自 2020 年 11 月以来的最高水平。自此次下跌以来，该指数已上涨 16.5%，而加密货币总市值未能恢复 1.2 万亿美元的水平.

加密货币和股票市场之间这种明显的脱节使投资者质疑美联储不断增长的资产负债表是否会导致加密货币冬季比预期更长。

美联储将尽一

为了抑制在 Covid-19 大流行期间政府实施的限制性措施导致的经济衰退，美联储在 2020 年 1 月至 2022 年 2 月期间向债券和抵押贷款支持证券增加了 4.7 万亿美元。

这些努力的意外结果是 40 年来的高通胀，6 月，美国消费者价格与 2021 年相比上涨了 9.1%。7 月 13 日，总统乔·拜登表示，6 月的通胀数据“高得无法接受”。此外，美联储主席杰罗姆鲍威尔在 7 月 27 日表示：

“如果我们要保持一段持续强劲的劳动力市场状况，让所有人受益，我们必须将通胀率降至 2% 的目标。”

这就是央行以前所未有的速度退出刺激活动的核心原因。

金融机构存在现金充裕问题

“回购协议”或回购协议是具有回购保证的短期交易。与抵押贷款类似，借款人出售证券以换取此合同安排下的隔夜融资利率。

在“反向回购”中，市场参与者将现金借给美联储，以换取美国国债和机构支持的证券。贷款方包括对冲基金、金融机构和养老基金。

如果这些基金经理不愿意将资金分配给借贷产品，甚至不愿意向他们的交易对手提供信贷，那么拥有如此多的可支配现金本质上并不是积极的，因为他们必须为储户提供回报。

美联储隔夜逆回购协议，美元。资料来源：圣路易斯联邦储备银行

7 月 29 日，美联储的隔夜反向回购工具达到 2.3 万亿美元，接近历史最高水平。然而，考虑到当前的高通胀，在短期固定收益资产中持有这么多现金将导致投资者长期流血。可能的一件事是，这种过度流动性最终会流入风险市场和资产。

虽然对停放现金的创纪录需求可能表明对交易对手信贷缺乏信任，甚至是经济低迷，但对于风险资产而言，流入量可能会增加。

当然，如果人们认为经济将陷入困境，那么加密货币和波动性资产是地球上最后一个寻求庇护的地方。然而，在某些时候，这些投资者不会因依赖不涵盖通胀的短期债务工具而遭受进一步损失。

将反向回购视为一种“安全税”，即有人愿意为尽可能低的风险——美联储——承担的损失。在某个时候，投资者要么重新对经济充满信心，这对风险资产产生积极影响，要么他们将不再接受低于通胀水平的回报。

简而言之，所有这些现金都在观望一个切入点，无论是房地产、债券、股票、货币、商品还是加密货币。除非失控的通货膨胀神奇地消失，否则这 2.3 万亿美元中的一部分最终将流向其他资产。

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