近几个月来，以太坊(ETH)的表现优于比特币 (BTC)，这可能是由于预期计划中的对以太坊区块链的合并升级。

Merge是从工作量证明 (PoW) 到权益证明 (PoS) 共识机制的转变，是区块链计划的五项增强功能中的第一项，预计将在本月晚些时候发生。

报告称，自 6 月中旬的“后 Luna 危机”以来，以太币已经上涨了 43%，而其主要竞争对手却落后了，比特币同期下跌了 1.4%。

该银行观察到 ETH 在之前的升级之后获得了收益，但相对于比特币而言并非如此，尽管它最近表现出色，但很难说 Merge 的定价有多少，它说。

该报告称，最具可比性的事件是2020 年Beacon Chain 的推出，这是“向 PoS 过渡的决定性时刻”，ETH 在此实现强劲增长。

花旗指出，虽然比特币历史上只有三起类似事件，但在随后的 50 天内有上升的趋势。虽然 BTC “减半”事件仅将区块奖励减半，因此净发行量减少，但 ETH 发行量预计将下降多达 89%。

花旗报告称，ETH 9 月期货已经进入现货溢价状态，这种情况发生在资产的现货价格高于期货价格时，预计会出现 ETH PoW 空投。如果以太坊在 PoS 区块链之外分叉到 PoW 区块链，则可能会发生这种情况，因为在合并日期的持有者将有资格获得新的代币。

期货市场在 6 月初之前一直处于溢价交易状态，现在比现货价格低 20 美元。报告称，随着用户卖空永续合约并购买现货 ETH 以获得任何潜在的空投资格，永续合约的未来融资利率也变得越来越负。

虽然历史事件可以成为未来的有用指标，但它们仅提供具有广泛结果的广泛指南，并且之前的升级与现在之间存在重要差异，因为“这是他们历史上的第一次，数字资产正面临收紧的金融环境。”

大量 ETH 已经被质押，从 3 月份的 1000 万增加到目前的 1300 万，约占总供应量的 11%，“成功的合并是支持 ETH 扩展未来的关键技术步骤，”该说明说。

链上活动的下降是需求放缓的迹象，但最终“加密网络的效用将主要取决于使用量的增长，这应该比合并本身更重要，”该说明补充道。

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