企业管理中，现金流状况决定了企业的生存和发展能力，良性的现金流

才能使企业健康成长。泡沫经济的崩溃和近年的金融危机已经证明，企

业经营要注重效益，更要注重收益质量，避免出现“有利润却见不到钱”

等情况。2011年以来，国内整体经济形势持续低迷，投资拉动带来的资

源分配不均，使得国内企业普遍出现流动性风险加大，表现在内部资金

周转不畅，银行融资难，给企业的资金管理带来了新的挑战，也给企业

的资金管理者提出了更高的要求，需要企业资金管理人员从关注“在手

现金”转变为关注企业内部营运资金的使用效率，关注企业外部融资能

力，以保障企业长期生存与发展。

集团资金与现金流管理

一 、 企业集团现金流与资金管理架构

1. 集团资金管理发展、组织

2. 资金管理核心流程

3. 案例

现金流犹如企业的血液。企业资不抵债不一定破产清

算，但如果没有现金流量就一定会破产清算，爱多、秦池、巨

人等企业的破产都是缘于现金流的困难，据统计，破产倒闭的

企业中有85％是盈利情况非常好的企业，为什么盈利的企业还

是缺钱？甚至倒闭呢？导致资金周转不灵的原因有哪些呢？

随着我国国民经济的迅速发展，出现了越来越多的集团公司

，集团公司的管理也就成为了越来越重要的问题。其中，资金的管

理又是企业管理的重要环节。但是，我国的集团公司资金管理一直

处于明显落后的状况。

在竞争激烈的现代社会，存在各种类型的企业，下管是几十个

人的小企业还是有上万员工的大型跨国企业集团，资金的筹措与管

理都是公司经营中一千关乎生死存亡的重大问题，而在集团公司中

，由于它本身多层次、多元化的复杂性，顺利提供筹资和投资支持

以保证企业经营的所需，以及有效地进行资金管理。

如果一个企业拥有太多的现金，则会丧失投资机会，因而其机

会成本比较大；

反之，如果一个企业拥有太少的资金，则会使企业持续经营受

到威胁，使企业信用受到损失；同时，贷款产生的利息等增加

了企业的成本费用；

所以，集团资金管理的基本目标就是保持与经营相匹配

的适度资金；

保持现金资产和负债在期限、币种、利率上有一个合理

的结构；

资金管理是集团企业财务管理的核心，因为财务管理是以现

金收付能力为标志的。

通过对现金流的监督、控制和预测，实现对企业主要经济活

动的安排和控制。

为既加强资金集中管理，又保障和方便支付，及时发现资金

缺口，灵活调配资金，降低资金成本，提高资金使用效率和效

益，我们提出了资金集中管理办法。

一是利润对现金流的贡献和优质不动

产的融资能力；

二是大股东香港中旅集团长期有力的

信贷支持。

财务管理的第一任务是满足经营活动对资金的需求。集团和分

子公司财务经理应当与所在公司负责人一手管好抓好应收帐和

资金按时回笼工作，一手做好资金分析预测和支付保障工作，

筹划控制，维护所在公司经营活动正常开展和支付信誉。

2 、营运资金管理（内部现金流）

1. 企业管理架构与营运资金

2. 营运资金度量方法、管理指标

3. 多事业部营运资金管理

4. 案例及练习：某跨国企业集团

营运资金又称营运资本，是指企业在生产经营活动中投放在流动

资产上的资金。

营运资金通常指流动资产减去流动负债的差额，也称净营运资

金 。

营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。

企业的营运资金在全部资金中占有相当大的比重，而且周转期短，所

以是企业财务管理工作的一项重要内容。

企业进行营运资金管理，必须遵循以下原则。

（一）认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量

（二）在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金

（三）加速营运资金周转，提高资金的利用效果

（四）合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短

期偿债能力

营运资金的特点

营运资金的周转期限短

营运资金的实物形态易变动且具有并存性

营运资金的数量具有波动性

营运资金的来源具有灵活性与多样性

一、营运资金占用比例的评价指标。

1. 营运资金需求占比

2. 营运资金占用率

3. 净流动余额

4. 销售规划比率。

二、营运资金来源结构的评价指标

1．流动资产占有率

2．流动负债占有率

三、营运资金管理绩效的评价指标

1．现金周转期。

2．营运资金周转期

3．剩余日

4.营运资金生产率。

5.渠道营运资金周转期

事业部制管理特点

1. 政策集中，分散经营

2. 利润中心实行独立核算

事业部制工业企业资金管理的特点

事业部制资金管理最大的特点是：各事业部为了争夺有限的资金产生摩擦，

企业资金较为分散，总部难以进行统一管理及协调

1. 各事业部为争夺有限资金会产生摩擦。事业部制工业企业采取政策集中、分散经营的

模式，各个事业部是一个利润中心，独立实行核算，各事业部为了自身的利益，可能

会争夺有限的资金资源而产生摩擦。同时各个事业部之间采取内部转移价格进行货物

结算，这些内部转移价格造成的资金流动也会增加事业部之间的摩擦。事业部之间的

摩擦给总部的资金调度带来困难。

2. 资金较为分散，难以进行统一管理及协调，企业根据产品、服务、市场、地区等分为

各个事业部，各个事业部分布较为分散，造成企业资金分布较为分散。再者，事业部

制工业企业战略决策及经营决策相分离，关于企业资金的筹集、预算控制等权利属于

总部，而各个事业部经营过程中资金的具体使用及管理费用、销售费用的具体消耗由

各个事业部负责，各事业部日常经营资金的使用总部难以进行统一管理

加强事业部制工业企业资金管理，提高资金管理效率

事业部制工业企业应当加强企业资金管理，降低资金使用成本，提高企业资金管理

效率，增强企业的市场竞争力

一、企业采取集分权相结合的资金管理体制，进行适当的放权处理

对于事业部制工业企业来说，总部应当制定合理的财务管理制度，采取适当的放权处

理，对企业资金相关的筹集、使用及分配决策权力进行适当的分配，提高企业经济效

益。对于资金的筹集、投资、用资、担保权、收益分配权等这些比较重大的决策应当

由总部统一决定。资金的筹集是资金运作的起点，为了使企业内部筹资风险最小、筹

资成本最低，应当由总部统一进行资金筹资，比如总部统一进行银行贷款，利率由总

部确定，各个事业部可以分别办理贷款手续，按规定支付利息。对于企业投资，应当

进行可行性研究，对于事业部超过一定限额的投资应当报总部批准，降低企业投资风

险，保证企业投资的合理性。对于企业用资，总部应当对大额资金的拨付进行严格监

督及审批，各事业部超限额用资应当报总部批准。对于企业收益分配决策，应当由总

部统一制定收益分配决策，各个事业部无权自行进行利润分配

对于日常经营中资金的开支，比如费用开支审批权、业务定价权等由各个事业部根据本

事业部面临的内外部环境进行确定。各个事业部负责人组织本单位的经营管理工作，

组织实施年度计划，决定生产与销售，决定资金的具体使用。各个事业部在经营中发

生的各种必然的费用，企业总部没必要进行集中管理，各事业部在遵守财务制度的前

提下，其负责人批准各种合理的用于经营管理的费用

加强事业部制工业企业资金管理，提高资金管理效率

二加强企业会计信息化建设，降低信息不对称性

总部要想在不影响各个事业部日常经营的基础上加强对各个事业部的控制，必须增强企

业整体的信息传递系统，减少各个事业部与企业总部信息不对称的现象，提高总部对

各个事业部的监控能力。企业应当积极推进信息化建设，建立计算机管理系统，各个

事业部将日常经营状况及资金使用状况及时计入信息系统，促使企业总部能够随时监

督各个事业部资金的使用及产品收入状况，为企业进行整体决策提供准确及时的信

息，提高企业总部决策效率。再者，企业应当配备一支高技能的资金管理团队，负责

资金的筹资、投资、

3 、资本架构与融资管理（外部现金流）

1. 企业资本架构与融资管理理念

2. 管理策略与原则、方法与措施

3. 资本架构、资金成本

4. 融资产品分析与介绍

5. 案例与练习：多个大中型企业实践

广义

– 全部资本的构成及比例关系

– 自有资本和负债资本的对比关系

? 狭义

– 自有资本与长期债务资本的比例关系

– 短期债务融资作为营运资本进行管理

资本结构是由多种因素复合促成的系统

? 资本结构把不同资本要素、不同所有者主体、不同时间跨度

和不同层次的资本结合在一起，形成一个相融的有机整体

资本结构是质和量相统一的相对独立系统

? 企业各项资本之间存在着内在的统一性和协调性

? 各种资本要素的构成及成本和风险之间应相互协调配合

? 企业资本的各构成项目应保持合理均衡的比例关系

资本结构是一个动态的运动系统

? 最优资本结构是相对的，为适应不断变化的内部和外部环境，资本

结构要在运动中协调，在变化中择优

财务风险的概念

– 指筹资活动的不确定性，包括企业无力偿还到期债务本息的风险

，及因利用财务杠杆导致所有者收益波动的风险

? 企业进行资本结构风险决策应考虑以下因素

– 企业的负债比率与债务结构

– 现金流量与资产结构

– 销售增长率与盈利能力

– 权益资本筹资的难易度

其他影响因素

? 行业的竞争程度和资产结构的差异对资本的构成有不同的要求

? 税率和市场利率水平对企业资本结构有积极引导作用

? 企业资本结构受到企业获利能力的制约

? 利益相关者对企业的预期和信心对企业的资本结构产生重要影响

最佳资本结构，是指在一定时期内，在一定条件下，使企业综合资本

成本最低，同时实现企业价值最大的资本结构。最佳资本结构也是这个时期这个

条件下，企业的目标资本结构。其核心内容为：

1、企业价值最大化是资本结构决策的核心标准；

2、综合资本成本最低或者短期内股权收益最高，是进行短期资本结构决策的主要对

策和方法。

3、长期资本结构决策主要取决于公司未来可创造的现金流。

只要当公司有充足的现金流来满足债权人求偿义务的时候，任何适合某一特定公司的资本

结构都可能是最佳的。最佳资本结构是存在的，但随着内外部条件的变化，最佳资本结构是动态的，

所以追求最佳资本结构不现实的，而追求合理的资本结构应该是可行的。根据权衡理论，最优资本结

构存在于税负节约与财务拮据成本和代理成本相互平稳的点上，因此适当的资产负债率尤其是债务负

债的比例与良好的公司治理是实现合理的资本结构非常重要的两个方面。

资本结构决策的方法：

1、资本成本比较法

资本成本比较法是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及

财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资

本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的方案，确定为相对最优的

资本结构。

资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，因测算过程简单，是一

种比较便捷的方法。但这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，难以

区别不同的融资方案之间的财务风险因素差异，在实际计算中有时也难以确定各

种融资方式的资本成本。

2、每股收益无差别点法

资本结构是否合理，可以通过分析每股收益的变化来衡量，即：能提高每股收益的资本结构

是合理的，反之则不够合理。但每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平

的影响。处理以上三者的关系，可以运用筹资的每股收益分析的方法。

每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指每股收益不

受筹资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平

下适于采用何种资本结构。

在筹资分析时，当息税前利润(或销售收入)大于每股收益无差别点的息税前利润(或销售收入