在两日的暴跌后，加密货币Luna价格一度跌破2美元，市值一度跌至11亿美元。此前，Luna一度被币圈玩家称为“币圈茅台”，曾一路暴涨至119.5美元，也达到最高市值约2700多亿人民币。比特币跌幅也一度超过10%。

死亡螺旋(death spiral)比当“护盘侠”可怕得多。抄底最惨的不是抄在半山腰上，而是你不知道未来是一飞冲天还是价值归零。

来自微博

想象当前你想持有UST，理由可能是UST的价格正在上涨、需求趋热等等。除了可以在“二级市场”上直接向其他买家购买UST，机制还

鼓励你直接参与“套利”——用持有的美元按照1:1的汇率置换LUNA，再用持有的LUNA按照1:1的汇率置换UST。

在你的眼里，虽然置换的过程麻烦了一点，但这无疑是个捡大便宜的机会——你用一单位的美元就能换到到一单位的UST，要知道此时在市场上，一单位UST的价格可能是高于一单位的美元的。

不论是继续持有它作为你口袋中的一个投资资产、以期望继续获得它价格上涨的快乐，还是现在就出手卖掉，获得收益，看起来都是非常不错的买卖。

维护这个机制运转的人也得到了好处。大家在“套利”诱惑的驱使下持续涌入这个市场，LUNA的价格也持续上涨，而参与到这个机制里持有UST的人也越来越多，“大而不能倒”的安全感日益上升。当然，这一切的前提是每单位UST的市场价格确实是高于每单位美元的价格。为了维持这个价格，TERRA心甘情愿支付将近百分之二十的利率，以防在UST供给越来越多的情况下流动性过剩而“贬值”。

这倒是像主权货币的加息过程，在支付更高利息的同时，市场上的流动性也在缩减，购买力也得到了保护。但这个加息是有前提的，那就是这个主权现在或者支付期前产生的利润是能覆盖掉这个利息的。换句话说，这个行动也意味着必须对其未来的增长有一定程度的信心，否则加息就是有风险的，例如引起衰退、货币信用被损害等等。

那么当一单位的UST的价格下降低于一单位的美元时，会发生什么呢？

第一种方案是，你直接在市场上卖出换取美元，承担这个损失。

还有第二条路，那就是允许你按照之前买的路径倒过来卖——虽然现在一单位的UST不值一单位的美元了，但是机制是承认1:1将UST置换成LUNA的，你可以在这个环节持有LUNA静静等待UST价值重新上涨再杀回去，或者按照市场价格卖出LUNA。你在这么做，别人也在这么做，大家销毁UST，持有Luna越来越多，LUNA也越来越不值钱。当LUNA跌至一美元以下，还可以继续，把LUNA再1：1换成美元。

如果本来就是按照这个路径买，再按照这个路径卖，相当于来来去去一场空，白茫茫一片真干净，啥也没干，损失了交易手续费罢了。但是如果是在市场上，把UST或者LUNA当做股票直接买的人，那么在这个下跌中很可能就血本无归了。

Terra也感受到了压力，开始尽力阻止储备耗尽。

5月11日Terra 生态固定利率协议 Anchor Protocol 发起社区提案，建议将最低利率降至 3.5%，将最高存款利率降至 5.5%，目标利率为 4%，旨在暂时阻止 Anchor 储备的耗尽，使得 TFL 不必部署额外的 UST，帮助阻止死亡螺旋。

不过世间还是有真情的。